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杨德龙:无论中国债市还是股市对外资都具备很大吸引力

发布日期2019-12-12 19:19:34 来源: 后沈新闻 查看次数: 3903 

作者特邀前海开源基金常务董事、中央电视台财经评论员杨德龙大河才库观察员。

假期过后,a股市场有了一个良好的开端。在第一个交易日,市场出现大幅反弹。在全球股市集体调整的背景下,a股退出了独立市场。这也印证了我国庆期间发表的报告观点,即估值低迷效应突出,a股有望在假期后走出独立市场。

国庆前,a股市场已经全面调整,估值处于全球资本市场低迷时期,吸引了外资和国内机构资金,大量资金流入市场。假期过后,a股市场也将成为全球资本流入的一个萧条,导致相对明显的反弹。假日后第一个交易日的市场表现充分验证了这一点。

从全球市场来看,全球经济陷入衰退的可能性正在增加。国庆期间,海外市场波动较大,全球股市总体呈现先抑后扬的趋势。美国股市大幅下跌,道琼斯工业平均指数跌至2.6万点以下,为一个月低点。全球股市的波动主要体现在几个方面:从各种经济指标来看,全球经济陷入衰退的风险进一步加大,特别是欧洲经济火车头德国发行负利率债券,这也宣告欧洲经济陷入衰退的风险进一步加大。9月,欧洲央行(European Central Bank)将利率直接下调至负利率,标志着欧洲已经正式进入负利率时代。这将导致投资者对欧洲经济前景不乐观。英国新首相约翰逊上台后,硬英国退出欧盟的可能性大大增加,这将对英国经济乃至欧洲经济产生致命影响,并可能影响欧洲经济的发展。中东的不稳定也导致了国际石油价格的剧烈波动,这将逐渐表明其对全球经济的影响。

所以相对来说,中国的风景是独一无二的。虽然我们的经济增长率比前几年有所下降,但这是经济结构调整中不可避免的下降,但实际上经济增长的质量正在提高。在促进经济增长的“三驾马车”中,投资曾经占绝大多数,其次是出口,再其次是消费。经过近几年的经济转型,消费显然已经取代了投资和出口,成为推动经济增长的最大引擎。然而,由于贸易摩擦的影响,出口已经出现了相对较大的问题和增长放缓的迹象。因此,我们已经从投资驱动的旧增长模式转变为消费驱动、科技驱动的新增长模式。虽然整体经济增长率已从高速增长进入中速增长阶段,但经济增加值在增加,劳动生产率在提高。相反,一些代表经济转型方向的行业会有更好的机会。传统消费行业的品牌公司也会有更好的利润表现。这就是为什么我一直建议我们应该关注消费类股。消费可以说是增长潜力最大、增长能力最持续的领域,而品牌消费品,其股权价值将变得越来越有价值,如白酒,可以说是过去三年中最突出的消费群体。第四季度,作为传统消费旺季,假日消费的效果将更加明显,消费类股将有良好的表现。

最近发布的一系列美国经济数据显示,美国经济前景令人担忧。虽然现在美国经济陷入衰退的迹象并不多,但越来越多的人开始认为,由于经济贸易摩擦和关税增加的影响,美国制造业可能会萎缩,而美国非制造业的增长率可能会放缓,这在美国最近公布的经济数据中显而易见。9月份,美国制造业采购经理人指数从上月大幅降至47.8,为10年来最低水平。这是美国制造业采购经理人指数连续第二个月收缩,收缩速度比8月份快。Pmi反映了未来2-3个月制造业的增长。可以看出,美国的经济增长将在下一季度放缓。占美国经济80%以上的非制造业也不乐观,尽管非制造业的pmi仍高于50。

尽管美国非制造业采购经理人指数仍高于50,但仍低于市场预期。美联储主席鲍威尔(Powell)在上一次利率会议上表示,特朗普领导的贸易摩擦大大增加了美国经济陷入衰退的风险。例如,美国制造业出口订单在9月份继续走弱,新的出口订单指数仅为41%,为2009年3月以来的最低水平。所有这些都增加了美国经济陷入衰退的风险。

在欧洲,德国、法国和英国等主要发达国家的经济指标都出现了恶化。9月份,欧元区制造业的最终采购经理人指数仅为45.7,为2012年10月以来的最低水平。然而,反映未来经济增长潜力的新订单的最终价值为43.4英镑,为2012年10月以来的最低水平。

可以说,欧洲和美国整体经济衰退的可能性大大增加了。中国经济增长相对稳定。在欧洲陷入负利率和美国持续降息的背景下,中国债券的吸引力大幅增加。今年上半年中国债券加入彭博巴克莱债券国际指数(Bloomberg Barclays Bond International Index),将进一步加速外资流入中国债券市场,中国债券的吸引力不断增加。

在股票市场上,今年的三大国际指数摩根士丹利资本国际指数(msci)、富时罗素指数(FTSE Russell)和S&P道琼斯指数(道琼斯)都在增加a股的内含因子,这肯定会提高外资对a股的配置水平,从而有助于增加a股的增量资本。

作为全球资本市场上的一种估值萧条,估值萧条的影响越来越突出,这必然会吸引更多的外资流入。因此,中国的债券市场和股票市场都有能力吸引外资流入。从三年到五年以上,这将成为未来重要的资金来源。目前,中国资本市场的发展前景非常非常好。

在政策方面,第四季度中国还将出台一些有利于经济的政策,从而刺激经济尽快稳定。一旦经济稳定下来,市场将有机会进一步上涨。季度市场形势值得期待,甚至上证综指也不会被排除在今年高点之外。目前,一些影响市场的不确定因素正在不断消除,这有利于第四季度市场的发展。从行业和行业的角度来看,今年建议关注的三大方向在第四季度可以继续关注,如消费、证券交易商和技术领先股票,这三大方向在第四季度可能会继续表现。

坚持价值投资,成为公司的好股东,我已经多次向你强调过了。在第四季度,选股仍应从基本面的角度进行。我在喜马拉雅山的网上价值投资实践课受到了许多投资者的欢迎,这表明价值投资已经逐渐扎根于人们的心中。对于一些表现不佳的股票和基本面相对较差的标的股票,仍有必要继续回避和远离它们。

职责:陶计燕|审计:李珍|主任:万魏军

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